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Quand le vert rencontre le vert : tarification du risque environnemental par les banques

Le changement climatique menace l’avenir de la planète. Les conditions météorologiques extrêmes ont suscité l’intérêt des décideurs politiques, qui insistent sur la nécessité d’agir. La conférence de l’ONU sur le changement climatique à Paris en décembre 2015 a proposé une limite à 1,5°C d’augmentation des températures moyennes mondiales par rapport à celles qui prévalaient avant la révolution industrielle. Cette limite ne peut être atteinte qu’en réduisant drastiquement les émissions de carbone. La transition vers une économie neutre en carbone nécessite de sensibiliser les entreprises et les banques à l’environnement. Nous nous demandons donc comment le financement bancaire peut contribuer à atteindre les objectifs climatiques mondiaux.

Dans notre article récent (Degryse et al. 2021), nous examinons si et comment la conscience environnementale (« écologisation », en abrégé) des entreprises et des banques se reflète dans la tarification du crédit bancaire. En utilisant un large échantillon international de prêts syndiqués, nous constatons que les entreprises sont en effet récompensées pour être vertes sous la forme de prêts moins chers – mais uniquement lorsqu’elles empruntent auprès d’un consortium vert de prêteurs et seulement après la ratification de l’Accord de Paris . Par conséquent, nous constatons que les attitudes environnementales sont importantes lorsque « le vert rencontre le vert ».

Notre analyse empirique nécessite des approximations de l’écologisation des banques et des entreprises. Nous classons une entreprise comme verte si elle rend volontairement compte au Carbon Disclosure Project, une initiative à but non lucratif orientée vers les investisseurs visant à faciliter et à normaliser la divulgation de l’impact environnemental d’une entreprise. Les entreprises déclarant au Carbon Disclosure Project devraient disposer de meilleures capacités internes pour mesurer et gérer leur exposition à la transition verte de l’économie, ce qui peut être considéré comme une preuve de leur conscience environnementale.

Les banques sont classées vertes si elles sont membres de l’Initiative financière du Programme des Nations Unies pour l’environnement, qui vise à « mobiliser des financements du secteur privé pour le développement durable ». Depuis sa création en 1991, plus de 160 banques ont rejoint l’Initiative. Il est prouvé que les banques signataires de l’Initiative peuvent émettre des obligations vertes avec une prime car elles peuvent signaler plus clairement leurs attitudes environnementales dans les prêts (Fatica et al. 2019).

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À l’aide de ces approximations, nous analysons les informations sur les prix des prêts syndiqués à l’aide d’une base de données internationale complète sur les prêts syndiqués pour 2011–19. Nos résultats suggèrent la présence d’un effet « vert rencontre vert » statistiquement et économiquement significatif. Nous estimons que les entreprises vertes bénéficient d’une remise supplémentaire de 35 à 38 points de base lorsqu’elles empruntent auprès de banques vertes plutôt qu’auprès de banques non vertes (« brunes »).

Nous examinons en outre si l’Accord de Paris, qui a été conclu le 12 décembre 2015, a affecté la relation entre les attitudes environnementales des banques et des entreprises et les écarts de crédit sur les prêts. Alors que l’effet green-meets-green est insignifiant avant l’Accord de Paris, il est statistiquement et économiquement significatif après l’accord.

En particulier, le sous-échantillon « après l’accord de Paris » montre que les banques vertes offrent aux entreprises vertes une remise d’environ 60 à 69 points de base par rapport aux entreprises brunes . Globalement, l’effet green-meets-green est intimement lié aux changements induits par l’Accord de Paris. Nous confirmons en outre cela avec un modèle de régression de différence de différence de différences.

Pourquoi l’Accord de Paris aurait-il un impact indirect aussi important sur les conditions de prêt, et pourquoi est-il limité aux banques vertes ? L’Accord de Paris peut être interprété comme un changement dans la perception des risques liés à la transition climatique, tant par les entreprises que par les banques. Une grande partie des difficultés à gérer les risques liés au changement climatique sont attribuées aux impacts réels très incertains du changement climatique et à la nature endogène des futurs chocs politiques qui affectent la transition vers une économie à faible émission de carbone (Campiglio et al. 2018). Cependant, des changements dans l’opinion publique pourraient conduire à des pressions politiques pour renforcer la réglementation environnementale, ce qui pourrait nuire aux entreprises qui n’anticipent pas de tels chocs.

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Par exemple, en mai 2021, Royal Dutch Shell, un acteur majeur sur le marché du pétrole et du gaz, a été condamné par un tribunal néerlandais à réduire plus rapidement ses émissions de carbone, annulant les propres plans de transition de l’entreprise. Cela a signalé au marché une probabilité accrue que le système judiciaire soit impliqué dans les questions climatiques à l’avenir.

Nous développons un modèle théorique stylisé pour expliquer pourquoi un solide modèle vert-rencontre-vert a émergé après l’Accord de Paris. Nous soutenons que la perception accrue du risque de transition carbone – suite à l’engagement retentissant des dirigeants mondiaux en faveur d’un avenir neutre en carbone – peut avoir incité un sous-ensemble de banques (banques vertes) à s’engager dans une discrimination par les prix au troisième degré en ce qui concerne l’écologisation des entreprises , ce qui aboutit à un équilibre conforme à nos modèles de prix estimés entre le vert et le vert.

À mesure que l’anticipation d’un changement de réglementation — et la probabilité d’un choc négatif — augmentent, les attitudes environnementales d’équilibre des entreprises et des banques augmentent également. Dans un environnement incertain et sujet à de brusques bouleversements d’équilibre, l’accent est mis sur les événements publics qui ancrent les anticipations et coordonnent le comportement des agents économiques.

L’Accord de Paris, en tant que premier accord global sur le climat au monde, a sensibilisé le public aux risques liés au climat et renforcé l’engagement des décideurs politiques en faveur d’une application plus stricte de la politique climatique. Cela a modifié la perception des investisseurs du risque de transition climatique, influençant ainsi sensiblement les prix d’équilibre.

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Des recherches récentes indiquent que les pays qui dépendent davantage des marchés de capitaux que des banques sont plus disposés à faire face au changement climatique (De Haas et Popov 2018). Nos conclusions montrent toutefois que (au moins certaines parties) des systèmes bancaires peuvent également être propices à la transition, car les banques fixent un prix favorable aux prêts aux entreprises vertes par rapport aux entreprises brunes. Cela vaut lorsque les banques ont une conscience environnementale similaire – notre « effet vert-rencontre-vert ». Mettre le changement climatique à l’ordre du jour à travers l’Accord de Paris a favorisé cette attitude.

Les références

Campiglio, E, Y Dafermos, P Monnin, J Ryan-Collins, G Schotten et M Tanaka (2018), « Les défis du changement climatique pour les banques centrales et les régulateurs financiers », Nature Climate Change 8(6) : 462–68.

De Haas, Ralph et Popov, Alexander A., ​​Finance and Green Growth (12 juillet 2018), Document de travail de la BERD n° 217.

Degryse, H, Goncharenko, R, Theunisz, C et Vadasz, T (2021), « Quand le vert rencontre le vert », document de travail du SSRN.

Fatica, S, R Panzica et M Rancan (2019), « La tarification des obligations vertes : les institutions financières sont-elles spéciales ? » Documents de travail du JRC en économie et finance.

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